企業分析：6071IBJ(3.5)

2016/2/24（9年前） 3.5, 企業分析 7

マツコさん
大変お待たせしました。それでは6071IBJです。一緒に議論をお願いします。
■結論

合コンから結婚までのピラミッド型集客システムをベースに急成長を続ける婚活サポート企業。結婚ニーズの素性の良さに加え、結婚相談所を束ねるプラットフォームの強みがあり、極端な収益悪化は想定しづらい。株価はやや高くもう少し安く買いたいが、ナンピン覚悟で持つなら悪くない。評価は3.5。

■基礎情報
GMOクリック証券の分析を使います。

・その他IR資料など
・婚活サイト比較ページ

■ポイント
Step1：業績の確認
・2012→2015の3年間で売上2倍、営業利益2.5倍の高成長
・営業利益率は20％以上あり高収益
・B/Sではキャッシュが溢れている状況

Step2：事業の確認、ビジネスモデルは？
・ネット中心とした婚活支援事業がメイン。婚活サイトや合コンセッティングなど、いわゆる結婚相談所セグメントよりはカジュアルなところが主力。（結婚相談所は50万円(半年〜1年程度)が相場だが、婚活サイトは月3000円程度と格安）

・婚活サイトはやや群雄割拠状態で、大きさとしては2番手集団に位置する。全額返金制度や厳格な本人確認など他のサイトに比べて、会員の質に重きを置いている印象。

Step3：株価の確認
予想PER 23.6、PBR 11.9 でやや高め

■マツコさんへの質問
①婚活サイトは群雄割拠な状態に関わらず、高い利益率である理由はなんだと考えますか
②今後5年の成長のイメージはどれぐらいで捉えていますか
③その他、聞きたいことがあればどうぞ

『企業分析：6071IBJ(3.5)』へのコメント

名前:マツコ投稿日：2016/02/25(木) 06:07:30 ID：224847d34 返信

①婚活サイトの利益率が高い理由ですが、一度システムの構築をしてしまえば、継続的に会員×月会費の収入が継続的に入ってくるビジネスモデルなので、婚活のニーズは途切れない現状を考えると、今後も一定レベルで成長し、高い利益率を維持できるのではないでしょうか。必要な設備投資として考えられるのは、婚活サイトの構築や宣伝広告費、人件費等ですが、現在の婚活事業の年間売上約１．５億円はそういった各種固定費を考慮しても余りある状態だと考えています。
②まず中期経営計画で掲げている2018年度の売上100億を達成できるかがミソとなってくると考えています。現在の売上が41億円で、2018年までに婚活市場だけの伸びだと72億円にしかならないので、残りの28億円を新規事業で稼ぐ必要があります。ＩＢＪの経営計画の資料をみると対象領域の拡大をしていく（保険・不動産・人材紹介）等とありますが、少し具体性にかけているのかなというのが印象です。ほかにはブライダル企業との提携やノウハウの海外展開等も考えられますが、現状で中期経営計画を必ず達成できるかというと少し疑問がつくのではないでしょうか。
婚活市場に限れば、晩婚化・出会いの減少などからニーズは今後も増えるでしょうし、国家予算の投入が考えられているくらいなので、毎年2割くらいの安定した成長が見込める事業であると考えています。
③あくまで仮説ですが婚活やブライダル企業の成長には一定の限界があるかもしれないと考えております。理由としては婚活やブライダルという事業そのものがある特定の層に絞っているためと婚活・ウェディングなら～社となるような決定的な差別化をするのは難しいからです。すぽさんは婚活やブライダル企業の成長についてどのように考えられますでしょうか？
名前:田舎の司法書士投稿日：2016/02/25(木) 18:13:18 ID：688838b2c 返信

以前婚活でＩＢＪを利用しておりました。
大手の2社使った後ＩＢＪを利用したのですが、ＩＢＪの高い利益率の理由としては以下の特徴があると思われす。
・安価な婚活パーティーを多数開いており、リピーターに対してパーティー後に高額の結婚相談所の入会を勧誘するという新規会員を増やす動線ができている。
・他の婚活サイトは、自己の写真や年収など一部の情報を相手に見せるかどうかを自分で指定できる（女性側の評判がよい）、また相手の写真を見たときは相談所に行かずに自宅のパソコンで見られるなど、サイトの使い勝手がよい
・高額の入会金が必要な婚活サイトは入会後は基本的に有料の集団セミナーにいき、レベルアップを図る必要があるが（担当はいても、自分からメールで相談する必要があるなど、相談はしにくい）、ＩＢＪはセミナーはほとんど開かず、担当が定期的に連絡をしてくるなど相談しやすいシステムになっており、お互いの担当を通して断られた相手からどこが悪かったかの意見も貰えるので一番参考になるアドバイスが貰いやすい。
・入会金、月会費も高いが、成婚料も取っている。成婚料も入会金並の金額
などが高利益率には理由がだと思われます。
ただ、
・上記システムは模倣が可能
・海外展開に関して、結婚、婚活という宗教、家族、生活習慣に関わる分野を海外展開展開をしても二本と同じように受け入れられるかは不明
・新事業として成婚退会後の元会員に勧めるサービスは、退会直後～結婚前はゼクシイという、女性にとってあこがれのブランドがあり太刀打できない、
結婚後生活が激変した後にＩＢＪが自社のサービスを提案してもどれだけ受け入れられるのか疑問
そういう思いで見ております。
長文失礼しました。
名前:すぽ投稿日：2016/02/25(木) 23:57:00 ID：603b08922 返信

マツコさん、ありがとうございます。
田舎の司法書士さんも貴重な利用者側の視点をいただきありがとうございます。
①高収益の理由
マツコさんは「ストック型だから」というご意見かと思いますが、婚活市場は結婚すると退会するため比較的お客さんが積み上がりづらい業種です。利益率20％の理由とするのは厳しいように思います。
一方、結婚支援系のビジネスはどこも総じて利益率が高く、これは「本質的なニーズが大きく、埋めづらいから」だと思っています。婚活には3000円どころか30万円払うほど大きくて難しいニーズがあり、これニーズこそが高収益の理由ではないかと考えています。
参考過去記事：「健康食品が価格競争にならない理由」
http://www.spotoushi.net/archives/42361638.html
②今後の成長について
③の回答にもつながりますが、婚活市場全体は基本的には横ばいから下落トレンドで、その一方でカジュアルな市場はまだ成熟しておらず成長を見込めるという構図だと認識しています。
こういった市場でIBJが成長しているのは「合コンから結婚まで」のピラミッド型の顧客構造がうまく機能しているからではないか思います。
また中期計画では3年で2倍という極めて野心的な計画を立てていますが、ここについてはお二人とほぼ同じ意見です。海外や結婚後の市場拡大は、M&Aの計画があるなら悪くはありませんがそれ以外ではなかなか難しいように思います。
中期計画の「既存の成長トレンド」で判断する方が無難です。
いかがでしょうか。
名前:マツコ投稿日：2016/02/28(日) 23:22:21 ID：2de9119ce 返信

すぽさん
高利益率の理由ですが、最初はＩＢＪがネットやパーティーなどでたくさんの集客ができているからと考えておりましたが、議論をしていく中ですぽさんの仰る通り「本質的なニーズが大きく、埋めづらいから」という部分で結婚相談所のようなニーズが大きくて必要とされているサービスで稼いでいるからという考えに変わりました。ＩＢＪが運営している日本結婚相談所連盟は日本で一番相談所の加盟数が多く1100社加盟しています。ここから吸い上げるお金は当然大きくなります。
②③
については、仰る通りだと思います。
とても勉強になりました。
名前:すぽ投稿日：2016/02/29(月) 23:57:47 ID：619e5f5e3 返信

マツコさん、ありがとうございます。
ビジネスモデルに注力して議論をしてしまいましたが全体的に良い企業だと思っています。
成長については「ピラミッド型」による広い裾野から高収益のメンバーを集めることや、結婚相談所のプラットフォームとしてNo.1の地位にありさらなる広がりが見えることなど安定感があります。
ビジネスモデルは内部というよりもビジネス環境・ニーズの良さという外部要因が主軸ではありますが、価格競争懸念もあまり想像できませんので安定した収益が見込めそうです。
気になるのは野心的な成長を目指した過剰投資の可能性と株価がやや割高なところぐらいでしょうか。
他に確認したい点などはありますか。
名前:マツコ投稿日：2016/03/03(木) 00:55:58 ID：2d99bb6c0 返信

他には特にありません。
ありがとうございました。　　
マツコ
名前:すぽ投稿日：2016/03/03(木) 08:37:17 ID：2765b9d00 返信

マツコさん
それではこの内容で確定します。議論ありがとうございました！