企業分析：4666パーク24(4.0)

2017/5/24（8年前） 4.0, 企業分析 14

2017年4月に新規購入した銘柄です。
議論した銘柄ではありません。私の見解としてまとめます。
■結論
駐車場事業No.1で絵に描いたような安定成長を続ける。「集積」が競争優位となるカーシェアリング事業では、タイムス駐車場という強みを活かしながら他社を寄せ付けないペースで拡大し黒字化を果たす。サプライズは期待できないが「5年で2倍」を安定的に狙える銘柄。株価は高めだがカーシェア事業の有望度に期待したい。評価は3.5に近い4.0。

■基礎情報

・その他IR資料など
・社長インタビュー記事
■ポイント
Step1：業績の確認
・綺麗な右肩上がり成長で、売上成長は10%程度
・営業利益率は10%程度。
・B/Sは固定資産が多め。自己資本比率は5割程度。

Step2：事業の確認、ビジネスモデルは？
・駐車場事業は安定したストック型。台数と単価のKPIで事業を管理。
・海外駐車場会社(Secure Parking)を買収。業績寄与は2017/2から。
・カーシェア事業は台数シェア7割超で圧倒的No.1。駐車場事業のうち「余っている駐車場」を使うため、構造として「駐車場代がかからない」中で事業を拡大。
・カーシェアは「集積」が最も重要。今後乗り捨てが可能になったら他社が追いつける余地はほとんどない。価格面でも既に一番安い水準にあり不安はない。

Step3：株価の確認
予想PER28.1で高め。

『企業分析：4666パーク24(4.0)』へのコメント

名前:Ganan 投稿日：2017/05/24(水) 14:33:14 ID：1ce7aebbc 返信

すぽさん
パーク24の市場規模はどの程度を想定にしていらっしゃいますか？
5年で2倍になっても、そこから成長鈍化が予測がなされれば、PERが現在の28倍から、
15倍程度に切り下がる可能性もあるので、その場合株価はあまり上がらないのではと思っています。
名前:すぽ投稿日：2017/05/24(水) 15:17:00 ID：589fc6ab0 返信

Gananさん、ありがとうございます。
早速厳しいツッコミが(笑)
仰る通りPERは高いですね。できればPER20ぐらいまで下がってくれると思い切ってナンピンできると思いながら手付金のつもりで買い始めました。
また大きい企業なので市場の上限も気にするべきなのも仰る通りです。
タイムズの国内駐車場事業は現在53万台分で、年間3万台分ぐらい増やしています。市場規模の天井はコンビニのようなものでイマイチ測れない部分があり、80万台分ぐらいまでは大丈夫かなぁと思っています。
カーシェアはレンタカー市場が約60万台ですから、最大2割ぐらいはカーシェアに切り替わると仮定すると天井は10万台ぐらいになります。
カーシェアは現在16,000台で、年8000台ぐらい増やせるといいなぁと思っています。
年で考えると、駐車場を3万台増やして、8000台分はカーシェアにする。こんな感じでしょうか。
カーシェアがこけると、横ばいになるでしょうね。
海外は利益改善などが先で、まぁ今後という感じです。
名前:はる投稿日：2017/05/24(水) 21:39:31 ID：2953aaab3 返信

初めまして。
数年内に自動運転車が実用化されると話題になっていますが、もし予測通り自動運転車が実用化された場合、現在の車は駐車しておくべきものとの認識が大きく変わり、常に走り回っている車をシェアするような流れも考えられると思うのですが、そのあたりのリスクはどのようにお考えですか？
また、市場規模に関してですが、コメント欄に例として挙げられているコンビニはサービスの範囲が広く、中食の増加による外食産業という巨大マーケットの吸収等もあり想像以上に市場規模が大きくなっていますが、駐車場ビジネスに他のマーケットの吸収余地はあまりなく国内に関しては遠くない将来成長が鈍化するように感じます。
名前:ヤリ手ジジイ投稿日：2017/05/24(水) 21:46:16 ID：489023bc6 返信

セルフ結論いいっすね（笑）
なんか最近は議論というか、一部ただの自己主張をしたい人ばかりだったので
少し書き込みやすいです。
カーシェアは僕も使ってますが、確実にレンタカー業界を侵食してますね。
以前、新規でカーシェアのスポットが出来たんですが、
近隣のレンタカー会社が早々に撤退してました。
でも、究極的にはレンタカーも生き残るとは思います。
トラックや高級車など、現在カーシェアでラインナップに加えられない車種に
関しては住み分けになると思いますから。
ただ、もし、この点をカーシェアが手がけたとしたら・・・。
物凄い外堀が埋まって、磐石のビジネスになるかもしれません。
状況から言って、タイムズが一社独占になりそうですけど。
理想的なストックビジネスだと思います。
ただ、株価は高い。ニヤニヤ。
名前:のんびりや投稿日：2017/05/24(水) 22:39:05 ID：155b768a4 返信

すぽさん
興味深い分析ありがとうございます。
私が住む地域※の最寄にはステーションがないので、カーシェアリング事業についてお考えをお教えいただけませんか？
（※大企業の工場などがあり財政的、平均所得的には高めだが、都市ではない。）
カーシェアリングの優位性は都市部では極めて高いと考えていますが、
地方部では車両の所持率の高さもあって高い成長は困難だと考えています。
上記理由より、都市部での需要の伸びが成長の鍵になると考えておりますが、
下記３点についてお考えをお聞かせください。
———————————————————————-
①都市部での需要と供給のバランスは現状で需要過多と考えてよいでしょうか？
②都市部での駐車場事業の拡大余地は大きいのでしょうか？
（地方の駅近くの駐車場の新設が割合的に多いと、カーシェア事業を増やせない？）
③地方部でのカーシェア拡大の余地はありますでしょうか？
———————————————————————-
名前:Ganan 投稿日：2017/05/24(水) 23:20:16 ID：6accf951a 返信

すぽさん
お返事ありがとうございます。
意地悪でツッコミしたのではなく（笑）
私も現金比率が増えすぎたので次の投資先を探しているところです。
10％の売上成長で2倍になるには7年かかってしまうので、
5年で2倍というのは利益のことだと思うのですが、
ここ4年は営業利益率は10%前後で改善はしていませんが、
5年以内にそれが15％程度まで改善する見込みということでしょうか？
もしそうなら、カーシェアによる劇的な利益率の改善を見込んでいるのでしょうか？
あと、コンビニは販売商品を拡充することによって、潜在ニーズを掘り起こし、
どんどん成長してきたが、自動車の販売台数は右肩下がりのような気がするので、
80万台まで伸びると見込むのはリクスがある気がします。
名前:すぽ投稿日：2017/05/25(木) 00:39:20 ID：589fc6ab0 返信

みなさん、ありがとうございます。
>はるさん
自動運転車による影響は今のところ想定していません。
テスト的に少し入ってくる程度だと思っており、世の中の変化は早くても10年後という印象です。
ニーズについては何を持って飽和と考えるかは意外と分かりづらいです。
車を使っていて「コインパーキングがなくて困ったことがある」ならまだニーズがあるとも言えます。
また、スーパーなど商業施設駐車場の一括管理など変則的なニーズも残されています。
コンビニも10年前に飽和と言われて、そこから2倍ぐらいになりました。
KPIとしてみるなら台当たり売上の低下ですかね。
>ヤリ手ジジイさん
仰る通り、カーシェアとは結局「便利なレンタカー屋さん」なのだと思います。
価格もレンタカーに匹敵するレベルになってきていて市場がどう変化するか興味深いですね。
>のんびりやさん
①都市部での需要と供給のバランスは現状で需要過多と考えてよいでしょうか？
そう思っています。私は東京都の端っこの区に住んでいますが、駐車場が2万円以上するため手放しました。
「車を持たない」のは一般的になっているように思いますが、その割にカーシェアは広がっていない印象でまさにこれからだと思っています。
②都市部での駐車場事業の拡大余地は大きいのでしょうか？
①で書いた通りまだまだという印象です。
「近くに増える→便利だから使うようになる」という流れができるとより広がると思っています。
ザ・ディマンド https://goo.gl/GkrA2e
という本の中でアメリカのジップカーというカーシェア事業の例が出てきますが、ここも「集積」がブレイクポイントになったと書かれています。
③地方部でのカーシェア拡大の余地はありますでしょうか？
ここはまだ判断つきません。基本はレンタカーの競合というイメージになりそうです。
企業密集地では「兼用商業車」というニーズも生まれるかもしれません。
名前:すぽ投稿日：2017/05/25(木) 00:39:34 ID：589fc6ab0 返信

>Gananさん
>5年以内にそれが15％程度まで改善する見込みということでしょうか？
そうですね。そういう考え方をしています。
カーシェア事業は既に20%近い営業利益率になっており今後もこのレベルは期待できると思っています。
また事業ごとの「1台あたり営業利益」は下記の通りで2倍の差があります。
駐車場1台 → 月3,900円の営業利益（249億÷53万台÷12）
カーシェア1台→月8,100円の営業利益（IR資料から）
要するに1台当たりの利益成長スピードが2倍ということですので、まぁソロバンは合うかなぁと考えています。
でも、高いですよね。
名前:のんびりや投稿日：2017/05/25(木) 07:14:01 ID：ed552e232 返信

すぽさん
ご返信ありがとうございます。
「車を持たないのが一般的」と「都市部でもカーシェアが広がる余地がある」のギャップは非常に魅力的ですね(^^)
住んでいないところの環境の認識・分析はなかなか困難ですので、情報交換させていただけるのは非常にありがたいです。
投資先候補の一つとして検討したいと思います。
名前:Ganan 投稿日：2017/05/27(土) 16:39:06 ID：db690b48d 返信

すぽさん
http://www.nikkei.com/article/DGXLASDZ22I40_S7A320C1TJC000/
こちらの記事にもあるように、シェア駐車場がどんどん拡大する可能性が高いですね。
AirBNB を筆頭にシェアエコノミーが市場のトレンドで、駐車場シェアが当たり前の世の中になれば、
シェア駐車場の競争でリクルートなどの会社に主導権を握られてしまったら、
本業のタイムズで成長が止まってしまう可能性はないのでしょうか？
名前:すぽ投稿日：2017/05/27(土) 23:24:00 ID：589fc6ab0 返信

Gananさん、ありがとうございます。
駐車場シェアの広がりは確かにリスクですね。
個人に限らず、法人も土日は空けているところは山ほどあると思います。シェアリングの難しさの一つはトラブルですが、駐車場シェアは比較的トラブルになりづらいため広がっていく可能性が十分にあります。
パーク24も一応「駐車場シェア事業」を始めてはいるようですが、基本的にプラットフォーム型なので負け組になる可能性も十分あり得ます。
懸念材料として注視しておく必要がありますね。ありがとうございます。
名前:Ganan 投稿日：2017/05/28(日) 20:50:52 ID：9ceea8cdf 返信

すぽさん
いえいえ、駐車場シェア事業の懸念を反論してくると思いましが、まさか受け止めてくださるとは思いませんでした。
投資で大きな成果を上げる方はやはり柔軟な考えの持ち主が多いですね。
改めて勉強になりました。
名前:miki 投稿日：2017/07/19(水) 11:57:52 ID：5dec9bc05 返信

かなり下げましたね。この規模の買収は誤算でした。
名前:すぽ投稿日：2017/07/19(水) 12:27:59 ID：589fc6ab0 返信

mikiさん、ありがとうございます。
私は買収をネガティブには見てませんよ。実はちょっと買い増しました。
パーク24は、M&Aや資本政策が上手なオトナな会社だと思っています。